刘欣:我对棉花期货的理解

这篇文章来自扑克传奇刘欣。

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回顾过去十年棉花的发展历程,也是深化对棉花期货投资研究体系认识的途径。这种认识的深化是在几个不同的棉花阶段形成的。

第一阶段:棉花现货优势和期货边缘化/妖魔化。2005年和2006年,我在北京金融街的一家期货公司担任棉花期货分析师和市场部主管。当时,在中国加入世贸组织后不久,中国的经济在当时是蓬勃发展的。中国棉纺织业是中国加入世贸组织后最有利的产业之一。当时,大多数棉纺企业的老板在“订单式”产销模式下获得稳定的利润。然而,棉花期货刚刚上市,期货套期保值工具仅在少数外资和大型企业中使用。鉴于大多数棉纺企业主利用棉花期货作为投机工具,以现货即多头下注的思想对期货进行赌博。因此,开始现货投机的棉纺企业主在棉花期货投机中都被淘汰了。当时,不少人评论郑棉说,未来对人有害,未来是不可触摸的。

在这个过程中,我非常努力和勤奋地从事棉花期货的研究,每天整理供需平衡表中的各种数据,对数据进行解释和分析,由此产生的棉花市场研发报告在纸上变得生动起来。但是,由于在这个过程中资金的混乱,我认真做的研究不能给努力发展的客户带来有效的市场导向。因此,每次我说服棉纺企业客户不要过度投机,他们都会直接或巧妙地被客户拒绝。回想起来,许多客户是对的:“我可以当场获得稳定的利润,我不需要期货来对冲。如果我做套期保值,它会影响我的收入…,“如果你们期货公司已经做了适当的研究并能给我们很好的指导,我们会不会在期货上赚得更多,损失更少?”,当时,我很无奈,担心这些反应。这是我第一次深入思考棉花期货的研究。我必须充分结合现场为客户赚钱并提供实质性服务。第二阶段:棉花期货和现货期货的金融化。2008年,我离开了在一家上市公司的工作,决定重返棉花投资领域。期货公司工作期间形成的期货必须充分结合现货的“痴迷”。我和我的团队来到了山东,一个棉纺大省,并在这里开始了漫长的棉花投资和研究之路。当时,我的想法是,只要仔细研究供需平衡表,并充分结合现货思想来研究期货,棉花期货投资和研究就会取得成果。为了更好地了解和结合现场,当时棉纺产业链的各个环节都成立了一个研究小组。团队成员经常访问棉纺厂和纺织厂,从前线获取第一手信息,并结合供需平衡表。

2008年,2007/08年全球供需平衡表显示了紧张的平衡。当我深入研究资产负债表数据时,我坚信棉花期货价格会飙升。然而,进入2008年第二季度后,研究小组给出了不同的结论。棉花仓库装满了棉花,销售出现了问题。当我在回到电脑前查看资产负债表中的数据时,这是我第一次对资产负债表有所怀疑。后来,随着美国金融危机的爆发,棉花期货价格一路下跌。这时,我意识到棉花期货作为风险资产之一,不足以完全依赖资产负债表。仅仅把这一点完全结合起来是不够的。宏观周期变化将对其价格产生巨大影响。因此,我开始结合自己的经济和金融专业知识,不断将宏观因素纳入棉花研究和投资体系。

进入2010年,全球供需平衡仍呈现紧张态势。八月,我们的研究小组冒着风雨观察棉花田里的棉花生长。我们走过的棉田越多,我们就越有信心从供应方面看到更多的郑棉。在纺纱期间,我们看到订单开始增加,需求也在改善。我们参观的纺织企业越多,我们就越有信心从需求方面看到更多的郑棉。此后,在供需紧张和流动性泛滥的双重压力下,郑棉股市飙升。当郑棉涨至30,000点以上时,我们开始谨慎。这种谨慎再次来自我们的产业链研究。供需缺口的预期导致棉花企业和纺织企业囤积大量棉花,原材料库存大幅飙升。与此同时,成品库存也开始积累,显示出价格传导不良的迹象。与此同时,通货膨胀率很高,我每天都联系许多棉纺企业主。在交易期间,相当多的人在谈论预防通货膨胀和购买大宗商品。有些人想购买钢材,并将其储存在工厂和医院。一些人购买玉米和小麦,等待价格上涨和出售。这些不是他们的主要业务。凭借2008年的经验教训,我开始质疑当时供需平衡表带来的“缺口预期”。我也从宏观角度看到了风险,并开始加倍空。结果,那一年我在对抗收入和防范风险方面取得了双向效果。这一经历再次让我加强了棉花期货的三维研究和投资框架体系,这一体系必须以供需静态平衡表为基础,以高频动态研究为支撑,以拓宽宏观视角为支撑。

2016年第一季度,全球供求相对宽松,因为中国拥有大量棉花储备,研究团队对棉纺产业链的研究结果也令人沮丧。虽然期货溢价点在增加,我们认为棉花期货价格会在那时反弹,但现货基本面并不支持大幅上涨。然而,4月份之后,宏观因素开始发挥作用,全球和中国货币宽松的疲软效应开始发挥作用,宏观和产业补充周期开始,郑棉一路飙升。事实证明我们的判断是错误的!!直到5月份,我们才开始关注宏观因素,发现棉花期货市场启动的核心动力,并迅速推翻期货反弹但没有飙升的判断。然而,到那时,郑棉期货价格已经从低水平上涨了1500元/吨。这一经历让我进一步意识到宏观力量对棉花期货的影响。

第三阶段:棉花期货、现货期货和现货期货的金融化。2016年后,随着棉花期货交易结构的多样化,越来越多的投资机构和投资者越来越多地加强棉花现货层面的研究和调查,棉花期货成为现货。然而,随着中国经济高速增长和海外产业转移的结束,棉纺产业链的订单营销模式受到冲击,现货利润稳定的时代已经过去。尤其是2018年,套期保值和现货价格交易已经渗透到产业链的各个环节,现货期货已经成型。在此背景下,2018年第二季度,全球和中国棉花供需紧张(缺口理论)再次加剧。棉花期货在5月份再次上涨,但凭着过去的经验和不断的学习,到目前为止,对于2008年及之前的棉花供需平衡表还没有迷信。与2010年相比,当时对供求平衡存在一些怀疑,这一次宏观因素担心红灯闪烁,需求逐渐减弱的静态和动态指标不断出现,在2018/19棉花年年初,当年的“缺口理论”和棉花价格下跌的预期开始受到强烈质疑,并撰写了连续文章对此进行阐述...回顾我过去走过的棉花路。这也是我自己不断犯错、不断总结错误、找出原因、不断提高棉花期货知识的方式。当前和未来,在宏观经济动荡的背景下,股票和债券交易商之间的联系日益紧密。棉纺织业只是“船”之一。在这条船上,我们必须拓宽视野,不断拓展知识结构,深化棉花期货知识,以应对高频市场波动。然而,市场的深度充满了不确定性以及不可预测和未知的因素。无论任何组织或个人如何努力,他们对市场的理解总是存在偏差和不足。因此,对市场的恐惧是第一要务。未来的棉花之路不会一帆风顺,他们会继续犯错。然而,只要他们保持一种“独创性”,勇敢地承认错误,努力改正错误,完善并重新开始,这个过程对于任何一个期货人,包括他们自己,都是一条无尽的道路,但这也是一条优秀的期货人必须继续实践的道路。

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拥有伯明翰大学经济学学士学位和英国曼彻斯特大学金融学硕士学位,拥有国际投资和研究经验,以及10多年棉花产业和期货投资的实践经验。他主张棉花已经进入了一个“现货期货”和“现货期货”的时代。因此,他必须以“多元化”和动态的方式对棉花供求基本面进行深入研究,善于站在整个大宗商品的高度,将产业思维与金融思维相结合,准确把握棉花单边、套利和定价的机会。

圆形目录1。高频信息每日回顾(国内外全方位现货调查+期货市场适时分析)1.1国内棉纺产业链现货调查总结+对期货市场的影响1.2国际国外棉纱跟踪分析+国内郑棉联动影响分析2。精准策略周刊(趋势、套利、现货价格实战)2.1全球和中国棉纺行业宏观数据分析2.2棉纺行业(期货/现货)分析2.3实用策略建议:郑棉单边趋势、郑棉月度套利、定价策略3。热点即时评论(完全精通工业数据和宏观事件)3.1美国农业部报告(工业数据报告如出口报告和种植面积报告)3.2对棉花市场和整体大宗市场频率重要的内部和外部宏观数据的分析和解释4。重投资方法论(帮助你系统地构建方法论体系)4.1从圈地开始向圈友系统输出,帮助圈友构建完善的棉花产业分析和投资交易体系。

4.2将产业思维与金融思维相结合,为用户建立一个准确的棉花投资和研究方法体系1。棉花期货机构/个人投资者2。棉花研究者/分析师3。棉花产业链人员(包括贸易公司现货价格、购销人员及相关决策者)4名。其他对棉花产业和期货感兴趣的人。期货市场各类投资者优惠价格为3800元/年,推出之初限时优惠价格为3000元/年。

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